비츠에스앤지

• 목록
• 답변
• 글쓰기
• 게시판 리스트 옵션
  • 수정
  • 삭제

1.요즘들어 가전렌탈 푹 빠진 것 중에 하나가 페이스북의 '과거의 오늘'항목입니다. 페이스북을 쓴지도 12년 정도가 넘어가니.. 과거에 어떤 생각을 했는지 알아볼 수 있는 이 기능이 참 유용하더군요. ​2016년 오늘 책의 이런 부분을 발췌해 놨습니다.​요약해 보면,자본집약적 사업에서 FCF를 기반으로 하는 밸류에이션을 하면 낭패난다.​이 이야기 입니다.​-​2.​이 스크랩을 보면서 떠오른 것이...가전 렌탈업을 FCF로 밸류에이션했던 어느 블로그 글이었습니다. 읽으면서... '허허.. 그것참... 이걸 시비 걸수도 가전렌탈 없고...'라는 생각을 하면서 한탄했었죠...​가전 렌탈업을 FCF로 보려고 한다면... DCF 밸류에이션을 할 때 terminal value가 엄청 커지게 됩니다...비즈니스 자체가 확산형이기 때문이죠...​-​3.​가전 렌탈업은 '성장에 돈이 필요한 비즈니스'입니다.​업의 본질 자체가 먼저 투자해서 소비자에게 넘겨주고, 나중에 돈을 회수하는 구조인 것이죠.어떻게 보면 '소비자 금융'과도 비슷하죠. 대출요.​150만원 짜리 매출을 발생하기 위해서는 우선 80만원 짜리 기계를 투자합니다. 그 것을 첫 해에 30만원 받고 5년 가전렌탈 계약으로 소비자에게 넘겨주죠. 이미 첫 해에 1대당 50만원 어치 현금이 필요합니다. ​그것에 더해서 서비스 비용 20만원/5년, 간접비 20만원/5년이 들어가죠... 한 개의 가전 렌탈이 발생하는 순간... 이미 58만원의 추가 현금이 필요하게 됩니다.(물론 나중에 다 받으면 150만원 매출엑 비용 120만원, 이익이 30만원. OPM 20% 가 됩니다.)​그러면, 한해 매출이 150억이 되려면 50억, 1.5조 매출이 되려면 5,000억의 현금이 필요합니다.지금 코웨이의 매출이 가전렌탈 되려면 약 1.5조, 쿠쿠홈시스의 매출이 되려면 약 4,000억의 현금이 당장 필요하다는 거죠.​그런데, 그것이 한 해에만 필요한가?아니죠. 그 다음해에는 물론 첫해보다는 적은 돈이지만... 또 추가 투입이 필요합니다...​이것..중소기업이 시작할 수 있는 비즈니스가 아닌 거예요.​-​4.​그래서,가전렌탈업은 자본집약적 비즈니스 입니다.​들어올 수 있는 기업들이 한정되어 있고...들어온 기업들도 성장을 기대 이상 하려면 '현금'을 엄청나게 투입해야 되거든요..​이 것은 현재 우리나라 가전렌탈 판을 봐도 그렇습니다.​SK매직이 성장을 가전렌탈 하려고 엄청나게 도전을 하다가자본 4천억에, 순현금성 부채가 7천억이 넘어갑니다.. 레고랜드 사태때 회사채 발행 금리가 8%까지 올라갔었죠. 요즘 구조조정 중입니다.​현대렌탈케어도..결국 현대백화점 그룹이 포기하고 PEF에게 넘겼습니다.​이 정도 대기업들도 사업하기가 쉽지 않은데...왠만한 기업들 들어올 수 있을까요??​게다가 기존 기업들도 성장의 폭이 정해져 있기에 (한해 들어오는 cash flow 이상의 성장은 위험)경쟁은 고만고만 합니다..​그래서.. 이 업은 이익률이 안정적일 수 밖에 없는 거죠. 가끔 가전렌탈 미꾸라지가 업을 흐릴 몇년 정도 빼놓구는 요.​-​5.​가전 렌탈 산업은 매출이 쌓여갈 수록, 자본이 쌓여가고, 제품 라인업과 노하우가 쌓여가는 거대한 진입장벽을 형성하게 됩니다.​가전 렌탈 기업들이 국내에 한정되지 않고 해외를 시도합니다.말레이시아 라는 작지만 1인당 GDP가 만불이 넘고 금융업이 안정된 나라에서 이미 성공했어요..​이제 금융업이 안정되기 시작한 동남아 여러 국가에서 의미있는 가전 렌탈 매출들이 발생하기 시작했습니다.​새로 시작하는 그 나라의 기업들 역시... 가전렌탈 가전렌탈업을 하고 싶겠죠.그런데... 시작하려면 어마어마한 현금이 필요합니다.천천히 키워가는 것을 기대하지만... 이미 노하우가 상당하고, 제품 라인업이 어마무시한 한국기업을 당해내기는 쉽지가 않습니다.​게다가 3년~5년 관리형이기 때문에...중국의 모 기업들이 싼 값에 한번 팔아치우고 끝낼 수가 없는 비즈니스 모델입니다...​-​6.​천천히 성장하는 기업이고, 불황과 호황의 폭이 거의 적은 비즈니스 모델이라...요즘 같이 모멘텀을 좋아하는 주식시장에는 적합한 투자처인지는 모르겠지만..​비즈니스 모델 자체는 독보적입니다.​자동차 렌탈업보다도 더 매력있죠. (이 가전렌탈 것에 대해서는 다음에 다시 말씀 드리겠습니다.)​한 번 관심있게 분석해 보심을 추천 드립니다. ​​​​​---​해당 콘텐츠는 글을 읽는 분들의 투자판단에 참고할 정보를 제공할 목적으로 제작된 것이며, 개별 종목에 대한 추천 또는 투자권유하는 내용을 담고 있지 않습니다. 따라서 투자판단의 최종 책임은 글을 읽는 분들에게 있으며, 어떠한 경우에도 글을 읽는 분들의 투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. ​---​